Analiza lokaty strukturyzowanej WIGor

WIGor to najnowsza oferta Banku BGŻ, który w produktach strukturyzowanych do liderów nie należy (to dziewiąta edycja Lokaty Inwestycyjnej) i raczej traktuje je jako dodatek do swej podstawowej oferty. W związku z pojawiającymi się na naszej redakcyjnej skrzynce pytaniami Czytelników o ten trzyletni produkt, przygotowaliśmy jego analizę.

Jak sama nazwa wskazuje, mamy tu do czynienia z produktem opartym na indeksie WIG20 grupującym największe spółki warszawskiej GPW. To trzyletnia inwestycja, której subskrybcja trwa do 02.07.2009 roku. Szczegóły struktury można znaleźć w jej profilu (Lokata WIGor), jest to produkt łatwo dostępny, aby w niego zainwestować wystarczy tysiąc złotych.

W konstrukcji tej struktury zastosowano opcję azjatycką, co oznacza, że zysk, który otrzyma inwestor to iloczyn współczynnika partycypacji oraz średniej z odczytów WIG20. Te dokonywane będą co kwartał, począwszy od 02.10.2009 roku. Jeżeli jednak średni wzrost będzie niższy niż 15 proc., inwestor otrzyma gwarantowany zysk w wysokości 7 proc., co daje 2,33 proc. w skali roku.

Ile wigoru w WIGorze?
Warto przyjrzeć się analizie wyników historycznych, poddano jej hipotetyczne lokaty kończące się w okresie od 05.05.1997 r. do 15.06.2009 roku. Jako miesiąc - zgodnie z utartymi praktykami - przyjęto 20 dni sesyjnych, co odpowiada 60 dniom sesyjnym dla kwartału.

Wykres 1: Wyniki hipotetycznych lokat WIGor

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Na pierwszy rzut oka wyniki wyglądają bardzo korzystnie. Średnia wartość stopy zwrotu wyniosłaby 16,42 proc., zaś maksymalna, mimo uśredniania, aż 66,57 procent. 50 proc. wyników było lepszych niż 9,11 proc. (mediana), a ponad połowa (53 proc.) zakończyłaby się wynikiem wyższym niż 7 procent. Trzeba jednak pamiętać, że od zysków zapłącimy podatek od zysków kapitałowych oraz, że jest to inwestycja trzyletnia.

I właśnie dlatego policzyliśmy także stopy zwrotu średnioroczne, czyli takie, które uwzględniają kapitalizację.

Wykres 2: Średnioroczne wyniki hipotetycznych lokat WIGor

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Średnia średnioroczna stopa zwrotu wyniosła 5,20 proc., zaś maksymalna to aż 18,54 procent. Jednak mediana to zaledwie 2,95 proc., co oznacza, iż połowa lokat przyniosłaby stopę zwrotu na poziomie niższym niż 2,95 proc. rocznie. Warto też zwrócić uwagę, iż 25 proc. najlepszych wyników przyniosłoby średnioroczną stopę zwrotu wyższą niż 7,84 procent.

Widać zatem, że WIGor prawie na pewno przyniesie klientowi zysk, nie koniecznie jednak musi być on atrakcyjniejszy od tego, który przynoszą klasyczne lokaty bankowe. Biorąc pod uwagę olbrzymie rozbieżności analityków dotyczące poziomów WIG20 można uznać, że zabezpieczenie zysków klienta jest rozwiązaniem rozsądnym.

Uśrednianie - dobre czy złe?
Ze względu na zastosowaną w WIGorze opcję azjatycką zyski mają jednak ograniczony potencjał. W przypadku optymistycznego scenariusza opcja europejska dałaby zarobić dużo więcej. Z drugiej strony jednak, jak pisaliśmy w artykule Uśrednianie w strukturach, „Czasami uśrednianie ratuje, a kiedy indziej ogranicza zyski”, wszystko zależy od tego, jak zachowywać się będzie indeks.

Inwestor zastanawiający się nad lokatą WIGor powinien sobie zadać pytanie: Czy indeks WIG20 będzie w ciągu najbliższych trzech lat testował swoje historyczne minima? Jeżeli stałoby się tak na koniec inwestycji, uśrednianie jest bardzo dobrym pomysłem. Jeżeli jednak wierzymy, że obecne wzrosty to początek hossy, rozwiązanie takie będzie ograniczać potencjalne zyski, co przedstawia wykres poniżej. Na tle konstrukcji lokaty WIGor przedstawiono taką samą konstrukcję, z identyczną partycypacją i gwarantowanym zyskiem, ale bez uśredniania.

Wykres 3: Porównanie hipotetycznych lokat zbudowanych na opcji azjatyckiej i europejskiej

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Lokata banku BGŻ wypada nieco lepiej niż jej odpowiednik bez uśredniania jedynie w kilku krótkich okresach. Trzeba jednak przyznać, że obecnie opcje na indeks WIG20 są bardzo drogie i skonstruowanie takiej samej struktury, bez uśredniania z gwarantowanym zyskiem byłoby niemożliwe. Dzięki wprowadzeniu uśredniania BGŻ mógł więc dać dość gwarantowany zysk oraz stosunkowo wysoką partycypację.

współpraca: Norbert Duczkowski

źródło: Structus.pl - wszystko o lokatach strukturyzowanych