Inwestycja z Autopilotem - czy warto?

Inwestycja z Autopilotem oferowana przez Alior Bank to jeden z ciekawszych w swej konstrukcji produktów strukturyzowanych, jakie pojawiły się na polskim rynku w 2009 roku. Jest 2,5-letnią inwestycją w Certyfikaty Depozytowe (serii PLN-100-AUTO2-20120720), emitowane przez Alior Bank, których stopa zwrotu zależy od strategii Autopilot.

Strategia została przygotowana przez The Royal Bank of Scotland, a wcześniej produkty na niej oparte sprzedawały m.in. szwajcarski Neue Privat Bank, NatWest International Personal Banking i sam RBS.

Autopilot jest dynamiczną strategią opartą na czterech różnych aktywach. W strukturze Aliora są to:
- indeks WIG20 (Bloomberg: WIG20 <Index>) - indeks największych spółek warszawskiej giełdy;
- indeks Hang Seng (Bloomberg: HSI <Index>) - indeks największych spółek giełdy w Hongkongu;
- London Gold Market Fixing PM (Bloomberg: GOLDLNPM <Index>) - indeks ceny złota;
- DJ UBS Commodity Excess Return Index (Bloomberg: DJUBS <Index>) - indeks surowcowy.

Strategia co miesiąc bada zachowanie każdego z indeksów i cena bieżąca (oficjalna wartość zamknięcia) jest porównywana do 9-miesięcznej średniej kroczącej, wyliczanej z poprzednich dziewięciu comiesięcznych obserwacji. Jeśli cena bieżąca jest wyższa od średniej (występuje trend wzrostowy), 1/4 kapitału jest na najbliższy miesiąc alokowana w dany indeks. W przeciwnym wypadku kapitał jest oprocentowany na bazie stawki WIBOR 1M (nazywanej aktywem rezerwowym). W następnym miesiącu następuje kolejne porównanie i relokacja kapitału. I tak co miesiąc. Trzeba jednak zaznaczyć, że miesięczna stopa zwrotu z każdego indeksu jest z góry ograniczona do 7,2 proc., co oznacza, że i strategia nie może przynieść miesięcznej stopy zwrotu wyższej niż 7,2 procent. Zasada działania strategii została wyjaśniona na schemacie.

Schemat 1: Zasada działania strategii Autopilot

Źródło: Alior Bank

Jeżeli więc wszystkie cztery aktywa będą w trendzie wzrostowym, zaangażowanie strategii w aktywo rezerwowe (WIBOR 1M, Bloomberg: WIBO1M <Index>) wynosić będzie 0 procent. Jeśli zaś w którejś z dat odczytu wszystkie indeksy znajdą się w trendzie spadkowym, wynik strategii Autopilot w kolejnym miesiącu w 100 proc. zależeć będzie od stawki WIBOR 1M.

Sama zasada działania strategii nie jest więc przesadnie skomplikowana, tyle że zasada wyliczania zysku w tej akurat inwestycji do prostych nie należy. Mimo że z przygotowania materiałów informacyjnych Alior jak zwykle spisał się na piątkę, przeciętnemu klientowi banku zrozumienie Inwestycji z Autopilotem może sprawić nie lada kłopot. Warto zatem dokładnie przeczytać kilka kolejnych zdań.

Miesięczna stopa zwrotu ze strategii to średnia arytmetyczna stóp zwrotu z czterech indeksów (gdzie każdy z nich może zostać zastąpiony przez aktywo rezerwowe). Z niej wylicza się wartość strategii Autopilot w danej dacie obserwacji - jako iloczyn powiększonej o 1 miesięcznej stopy zwrotu ze strategii i poprzedniej wartości strategii, gdzie jej wartość początkowa wynosi 1.

Ostateczna stopa zwrotu z Inwestycji z Autopilotem jest iloczynem współczynnika partycypacji i procentowego wzrostu wartości strategii w czasie trwania inwestycji.

Jak zawsze, z wielką ciekawością przyjrzeliśmy się wynikom historycznym strategii. Te, do których udało się dotrzeć redakcji Structus.pl, obserwowały indeksy od listopada 1999 r. do września 2009 r., pierwsza hipotetyczna struktura zakończyła się więc w maju 2002 roku.

Tabela 1: Wyniki historyczne Inwestycji z Autopilotem dla współczynnika partycypacji równego 100 procent.

Źródło: obliczenia własne, Alior Bank

Pierwsze, co rzuca się w oczy, to brak wyników ujemnych. Nigdy przez te siedem i pół roku nie zdarzyło się, by strategia Autopilot dała przez dwa i pół roku wynik gorszy od zera. Najsłabszym wynikiem było 9,44 proc. (3,78 proc. w skali roku), jakie 2,5-letni Autopilot zanotował w okresie od lutego 2000 r. do sierpnia 2002 roku. Atrakcyjnie prezentuje się także rezultat najlepszy (kwiecień 2005 r. - październik 2007 r.), który wyniósł 47,19 proc. (18,88 proc. w skali roku). Wartości minimalna i maksymalna nie mówią jednak o pomyśle na inwestycję tyle, co średnia i mediana. A tych Alior Bank nie musi się wstydzić, bo obie wynoszą ponad 29 proc. za okres inwestycji (11-12 proc. w skali roku).

W Inwestycji z Autopilotem klienci Alior Banku zarobią 80-100 proc. tego, o ile wzrośnie wartość strategii Autopilot. W pierwszej subskrypcji partycypacja wyniosła 100 proc., co dobrze wróży i drugiej. Gdyby jednak określono ją na 90 proc. (wartość środkowa przedziału), wyniki też wyglądają bardzo dobrze.

Tabela 2: Wyniki historyczne Inwestycji z Autopilotem dla współczynnika partycypacji równego 90 procent.

Źródło: obliczenia własne, Alior Bank

Minusem produktu jest opłata manipulacyjna, którą klienci muszą uiścić za nabycie papierów (tzw. prowizja up front). Zależy ona od daty subskrypcji - obecnie trwa ostatni jej etap i opłata wynosi 1,25 proc. (wcześniej było to 0,5-1,0 proc.). Przy analizowaniu wyników należy także pamiętać, że od zysku trzeba będzie odprowadzić podatek Belki w wysokości 19 procent.

Nie zmienia to jednak pozytywnej oceny przygotowanej przez Alior Bank Inwestycji z Autopilotem. Jest to produkt rokujący duże szanse na stabilny zysk. Świadczy o tym choćby to, że także w okresie kryzysu strategia rzadko notowała spadki, np. od października 2007 r. do października 2008 r. jej wartość spadła o 5,37 proc. i był to najgorszy roczny wynik w badanym okresie. Subskrypcja trwa do 11 stycznia br., nie zostało więc wiele czasu.

Marcin Krasoń, Structus.pl