Konstrukcja Zysków Noble Banku / Open Finance - analiza

Jedną z dwóch nowych struktur dostępnych od miesiąca (w sierpniu rozpoczęła się druga subskrypcja) w ofercie Noble Banku i Open Finance jest Konstrukcja Zysków - trzyletni produkt oparty na strategii Commodity Twister, powiązanej z indeksem RICI Enhanced Excess Return. To kolejny w ostatnim czasie produkt na polskim rynku powiązany z surowcami. Deutsche Bank PBC ma DB Gwarancję Zasoby Naturalne (2), Wealth Solutions cztery warianty Błękitnej Energii, a to tylko przykłady struktur, których subskrypcja w chwili powstawania tego tekstu nadal trwa.

W Konstrukcji Zysków inwestorzy zarobią 111,5-131,5 proc. wzrostu strategii Commodity Twister. Ostateczna wartość współczynnika partycypacji zostanie ustalona po zakończeniu subskrypcji (a ta trwa do 4 września br.). Produkt ma 100-proc. gwarancję kapitału i oferowany jest w formie grupowego ubezpieczenia na życie i dożycie, co oznacza, że zysk zwolniony jest z podatku od zysków kapitałowych. Szczegóły znaleźć można w profilu Konstrukcji Zysków w naszym katalogu.

Charakterystyka strategii
Commodity Twister to aktywna strategia opracowana przez The Royal Bank of Scotland, mogąca zarabiać zarówno na wzrostach, jak i spadkach indeksu RICI (Rogers International Commodity Index) Enhanced Excess Return Index. Jest to indeks surowcowy, stworzony przez Jima Rogersa w 1998 roku. Do jego spektrum możliwości inwestycyjnych należą trzy grupy towarów:
- metale (np. miedź, srebro, pallad, złoto, cynk, nikiel, cyna);
- surowce energetyczne (np. ropa, gaz, benzyna);
- płody rolne (np. bawełna, kakao, kawa, kukurydza, ryż).

Dobór tych trzech klas towarów nie jest niczym wyjątkowym. Można nawet powiedzieć, że stał się dość powszechny po publikacji Yale University Draft Paper, „Facts and Fantasies about Commodity Futures”, w której autorzy (Gary Gorton i K. Geert Rouwenhorst) udowadniają, że to właśnie te trzy klasy aktywów rosną w innych momentach cyklu koniunkturalnego. Warto przypomnieć, że podobne spektrum możliwości inwestycyjnych ma indeks surowcowy kalkulowany przez bank BNP Paribas Commodity Active (COMAC) Long Short Index, na którym opierało się sporo struktur na polskim rynku (m.in. lokata strukturyzowana Skarby Natury w Raiffeisen Bank Polska, obligacja strukturyzowana Nowa Infrastruktura+ Domu Maklerskiego BZ WBK czy... druga nowość w Noble - Droga do Zysków.

Konstrukcja indeksu BNP pozwala zarabiać także na spadkach, a indeks Jima Rogersa to rozwiązanie typu long only. Stąd Noble Bank zdecydował się na skorzystanie ze strategii Twister banku The Royal Bank of Scotland, która wcześniej - w wariancie powiązanym z indeksem DJ EURO STOXX 50 - pojawiła się w Twisterze II firmy Wealth Solutions.

Jest to strategia bazująca na różnookresowych średnich ruchomych, wykorzystywanych do określenia trendu indeksu oraz jego siły. Zastosowanie średnich ruchomych pozwala na wygaszenie wpływu czynników przypadkowości na wynik inwestycji w krótkim terminie. Z tego powodu jest ono bardzo popularne zarówno wśród inwestorów, jak i teoretyków ekonomii. Algorytm strategii Commodity Twister przedstawiono na poniższym schemacie. Cykl rozpoczyna się od porównania 9-miesięcznej średniej MA(9) i aktualnego poziomu indeksu, potem przeprowadzane są kolejne kroki wg schematu (gdzie MA(3) to oczywiście średnia 3-miesięczna). Procedura określenia poziomu zaangażowania powtarzana jest co miesiąc, zatem pozwala zarządzającym zareagować w zależności od zmiennych warunków rynkowych.

Schemat 1: Zasada działania strategii Twister

źródło: Structus.pl

Wyniki historyczne
Skoro wiemy już, jak działa strategia Commodity Twister, przyjrzyjmy się jej wynikom historycznym. Do analizy użyto notowań strategii od 1.06.1999 r. do 1.06.2009 r. (indeks RICI Enhanced ER działa od 1998 r., nie są to więc symulacje, ale rzeczywiste wyniki). Jak zwykle, jako rok przyjęliśmy 250 dni sesyjnych. Statystyka stóp zwrotu wygląda bardzo dobrze. Średnia wartość wzrostu indeksu to 27,61 proc. za trzy lata. Zysk minimalny wyniósł 14,43 proc. a maksymalny - 40,04 procent. Warto dodać, że ponad połowa wyników miała zysk większy niż 28,24 procent. Produkt Konstrukcja Zysków oferowany jest z oczekiwaną partycypacją na poziomie 121,50 proc., co oznacza, że jej historyczny średni zysk to 33,54 procent. Zysk minimalny wyniósł 17,53 proc. a maksymalny - 48,65 procent.

Wykres 1: Wyniki historyczne struktury Konstrukcja Zysków

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Mimo że statystyka stóp zwrotu jest bardzo imponująca, należy zwrócić uwagę, iż zastosowanie średnich ruchomych może nie być odpowiednie podczas trendu horyzontalnego. Wtedy bowiem istnieje zagrożenie, że średnie ruchome będą dawać błędne wskazania. Mało jednak prawdopodobne, by na surowcach trend horyzontalny trwał dłużej niż rok.

Dużą zaletą strategii Commodity Twister jest jej prostota i klarowność konstrukcji. Tak naprawdę każdy może sobie zaimplementować ją na dowolny indeks i podejmować decyzje inwestycyjne w oparciu o nią. Oczywiście, biorąc pod uwagę specyfikę różnych rynków, nie musi ona przynosić aż tak dobrych rezultatów jak na surowcach, gdzie trendy są bardzo widoczne. W celu sprawdzenia zaimplementowaliśmy strategię Twister na indeks WIG20. Rezultaty na tle klasycznej inwestycji odwzorowującej WIG20 przedstawia poniższy wykres. Do analizy przyjęto miesiąc, jako 25 dni sesyjnych. Zetem MA(3) będzie odpowiadało MA(75 dni sesyjnych), a MA(9) będzie odpowiadało MA(225 dni sesyjnych). Niemniej trudno powiedzieć, na jaką partycypację można by tu liczyć, bo nie znamy ceny odpowiedniej opcji.

Wykres 2: WIG20 vs WIG20 Twister

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Widać wyraźnie, że strategia wyśmienicie sprawdza się w okresach, kiedy rynek porusza się w wyraźnym trendzie wzrostowym lub spadkowym, a gorzej - gdy znajduje się on w trendzie horyzontalnym.

Podsumujmy: Produkt Noble Banku to ciekawe rozwiązanie, które może przynieść stosunkowo wysokie stopy zwrotu, jeśli indeks RICI Enhanced ER będzie wyraźnie spadać lub rosnąć. Gdyby jednak rynek poruszał się w trendzie horyzontalnym, strategia może generować mylne sygnały zawarcia transakcji i inwestorzy będą mieć figę z makiem. Tyle że nadzieja na to, że sytuacja taka będzie trwać przez trzy lata, jest nikła, a wysoka oczekiwana partycypacja daje szansę na atrakcyjne zyski. Warto zwrócić uwagę na ich wysokość - nie ma co oczekiwać fajerwerków, bo maksymalny zysk w wysokości 48,65 proc. przez trzy lata na kolana nie powala. Z drugiej strony minimalny - 17,53 proc. - robi bardzo dobre wrażenie. Wygląda więc na to, że Konstrukcja Zysków jest produktem, który z dużym prawdopodobieństwem powinien zapewnić inwestorowi stabilny zysk.

źródło: Structus.pl - wszystko o produktach strukturyzowanych

Przekonała Cię analiza? Chcesz zainwestować on-line w Konstrukcję Zysków? KLIKNIJ!