Na czym polega gwarancja, czyli jak szybki jest Szybki Kurs na Zysk?

Wiele osób sądzi, że zysk w produktach strukturyzowanych zawsze równa się tzw. kuponowi (premii), o którym mowa w umowie. Nic bardziej mylnego! Najczęściej rzeczywiście tak jest, lecz są od tego wyjątki - to produkty bez 100-proc. gwarancji kapitału.

Zacznijmy od teorii. Gwarancja kapitału w strukturach możliwa jest dzięki zainwestowaniu większej części pieniędzy w obligacje zerokuponowe, co oznacza, że w dniu zapadalności produktu inwestor otrzyma co najmniej X. I tu nie ma żadnych wątpliwości: jeśli X wynosi 100 proc., to (po uwzględnieniu ewentualnych prowizji wstępnych) w razie niespełnienia warunku zysku klient otrzyma zwrot zainwestowanego kapitału; gdy X równy jest 90 proc., zwrot wyniesie 90 proc. - i tak dalej. Produkty z gwarancją wyższą niż 100 proc. zdarzają się bardzo rzadko.

Drugie zadanie gwarancji w strukturach to podstawa do wyliczania zysku inwestora. Wyobraźmy sobie bardzo prostą strukturę z 80-proc. gwarancją i 100-proc. partycypacją we wzroście aktywa bazowego. Jeśli indeks wzrośnie o 60 proc., wtedy inwestor nie zarobi 60 proc., ale jedynie 40. Dlaczego? Ponieważ 80 proc. (gwarancja) plus 60 proc. (kupon - 100 proc. z 60 proc. wzrostu) równa się 140 procent. Kupon dodaje się nie do zainwestowanego kapitału, lecz do poziomu gwarantowanego.

W ostatnim czasie na rynku pojawiło się kilka ofert bez 100-proc. gwarancji (m.in. Lokator (2) firmy New World Alternative Investments czy wznowiony ostatnio Speedway od Wealth Solutions). Jednak dla celów edukacyjnych szczególną wartość mają oferty TU Europa oraz Noble Banku i Open Finance (m.in. Skarby Ziemi (2) i Super Skarby Ziemi oraz Kurs na Zysk (4) i Szybki Kurs na Zysk (3)), dlatego że firmy te zaproponowały po dwie wersje struktur: z ograniczoną gwarancją i wyższą partycypacją oraz z pełną gwarancją i niższą partycypacją. Na ich przykładzie można klarownie wyjaśnić, jak działa ochrona kapitału w produktach strukturyzowanych.

W tym celu przeprowadziłem symulację stóp zwrotu dwóch struktur Noble Banku (dostępnych też w Open Finance), powiązanych z indeksem największych spółek warszawskiej giełdy - WIG20. To dwuletnie struktury bez żadnego uśredniania - dokonywane są dwa odczyty: na początku i na końcu inwestycji. Niestety, w okresie subskrypcji nie znamy wszystkich parametrów analizowanych produktów. Pod znakiem zapytania stoi współczynnik partycypacji, który w przypadku Kursu Na Zysk IV wyniesie 26,45-46,45 proc., a w Szybkim Kursie Na Zysk III będzie to 79,12-99,12 procent. Do obliczeń uwzględniłem więc wartość środkową obu przedziałów, odpowiednio: 36,45 proc. i 89,12 procent. Bezpieczniejsza wersja ma oczywiście 100-proc. ochronę kapitału, zaś rozwiązanie dla osób chcących podjąć nieco ryzyka ma gwarancję o 1/5 niższą.

Okazuje się, że stopy zwrotu z obu produktów zrównują się, gdy WIG20 wzrośnie o 37,97 procent. Przy wynikach poniżej tej wartości korzystniej wypada Kurs na Zysk IV, a dla wzrostów większych atrakcyjniejszy zysk da Szybki Kurs na Zysk III. Szczegóły w tabeli i na wykresie.

Tabela stóp zwrotu z inwestycji w Kurs na Zysk (4) i Szybki Kurs na Zysk (3).

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Wykres stóp zwrotu z inwestycji w Kurs na Zysk (4) i Szybki Kurs na Zysk (3).

źródło: obliczenia własne Structus.pl

Gdyby WIG20 wzrósł o 100 proc., na Szybkim Kursie na Zysk inwestor zarobi 69,12 procent. Podatku od zysków kapitałowych nie uwzględniam, bo obie struktury oferowane są w formie ubezpieczenia na życie i dożycie. Wartość 69,12 proc. przy 100-proc. wzroście aktywa bazowego nie jest powalająca, lecz pamiętajmy, że podstawowa zaleta produktów strukturyzowanych to gwarancja kapitału, a ona kosztuje. Klienci godzący się na pewne ryzyko zarobią więcej niż ci oczekujący 100-proc. ochrony.

A jeśli ktoś w ogóle nie obawia się ryzyka, nie potrzebuje ochrony kapitału i wierzy we wzrost indeksu, może po prostu kupić certyfiakty indeksowe (choć tu zapłaciłby podatek, trzeba by więc to uwzględnić w porównaniu) lub w ekstremalnym przypadku - same opcje na wzrost WIG20 (tyle że tu potrzeba zdecydowanie więcej kapitału i zachodu).