Świat Zysków - Machina Zysków - analiza struktury PZU

Świat Zysków - Machina Zysków to 3-letni produkt strukturyzowany oparty na strategii DB Haven wykorzystującej różnice w stopach procentowych na różnych rynkach.  To tzw. carry trade, czyli strategia spekulacyjna polegająca na zadłużaniu się w walucie kraju o niskiej stopie procentowej, oraz lokowaniu tak uzyskanych środków w walutę kraju o wysokiej stopie. To ciekawa strategia pozwalająca na dywersyfikację środków.

Przygotowana przez PZU Życie Machina Zysków oferuje 74-104 proc. udziału we wzroście notowań strategii DB Haven. Po 3 latach klienci otrzymają 100 proc. zainwestowanego kapitału plus premię wyliczoną jako iloczyn współczynnika partycypacji i stopy zwrotu z indeksu. Tu jednak występuje haczyk. Zwykle stopa zwrotu z indeksu jest wyliczana jako pomniejszony o jeden iloraz wartości końcowej przez wartość początkową. Można by powiedzieć, że to normalny sposób na obliczanie stopy zwrotu z dowolnego aktywa.

Uwaga na wzór
W produkcie PZU zastosowano inny wzór, mniej korzystny dla klienta. W przypadku Świata Zysków - Machiny Zysków wartość końcowa zostanie porównana do 105 proc. wartości początkowej. To oznacza, że aby produkt wygenerował jakikolwiek zysk indeks musi wzrosnąć o co najmniej 5 procent. Co więcej, każda stopa zwrotu będzie niższa od liczonej wg tradycyjnego wzrostu. Takie rozwiązania pojawiają się na polskim rynku bardzo rzadko, ale klienci powinni być na nie wyczuleni.

Za plus inwestycji należy za to uznać formę prawną. Dzięki opakowaniu w polisę na życie i dożycie zyski z produktu skonstruowanego i oferowanego przez PZU zwolnione będą z podatku od zysków kapitałowych.

Indeks DB Haven (kod Bloomberg: DBHVPER<Index>) wykorzystuje różnice w stopach procentowych, jakie mają miejsce na rynku walutowym. W ramach tej strategii inwestuje się środki w waluty o wysokich stopach procentowych, finansując tę inwestycję środkami z długu zaciągniętego w walutach krajów o niskich stopach procentowych. Raz na kwartał waluty wchodzące w skład spektrum możliwości inwestycyjnych indeksu są oceniane w stosunku do Liboru 3M. Strategia indeksu zajmuje pozycje długą w stosunku do pięciu walut o najwyższej pozycji w rankingu (najwyższe stopy procentowe) i pozycje krótką w stosunku do pięciu walut o najniższej pozycji w rankingu (najniższe stopy procentowe). Z pięciu walut, zarówno do pozycji długiej jak i do krótkiej maksymalnie trzy waluty mogą być walutami krajów Emerging Markets. Udział pięciu wybranych walut w pozycji długiej i pozycji krótkiej jest równy. Co kwartał mechanizm jest powtarzany.

Wśród walut o niskich stopach do wyboru są m.in. amerykański dolar, euro, frank szwajcarski, jen, szwedzka korona i brytyjski funt. Z kolei po drugiej stronie strategia ma do wyboru m.in. polskiego złotego, czeską koronę, dolara singapurskiego, reala brazylijskiego i meksykańskie peso.

Dobre wyniki... symulacji
Mechanizm ten przyniósł pozytywną stopę zwrotu w okresie od 08.03.2001 r. do 08.03.2011 r.. W tym czasie indeks DB Haven wzrósł o 207,81 procent. Wynik ten został osiągnięty przy zmienności na poziomie 7,81 proc., co jest bardzo dobrym rezultatem. Warto jednak zaznaczyć, że indeks w rzeczywistości istnieje od początku lutego br., za wcześniejszy okres jest to wynik symulacji, który należy traktować z rezerwą. Odkąd indeks istnieje, stracił w półtora miesiąca 0,63 proc.

Wykres 1: Wyniki indeksu DB Haven (do końca stycznia 2011 r. wyniki pochodzą z symulacji) w porównaniu z indeksem WIG20

źródło: obliczenia własne na podst. danych Bloomberg

Strategia indeksu Deutsche Banku to popularna strategia inwestycyjna, stosowana przez wielu inwestorów. Jednakże wzrost awersji do ryzyka i globalne delewarowanie powoduje, że rezultaty nie są obiecujące. Takie zjawisko dało się zaobserwować w 2008 r. podczas kryzysu, gdy fundusze hedge i inne podmioty musiały odwijać cały mechanizm, czyli sprzedawać aktywa kupione w krajach rozwijających się, i spłacać kredyty wzięte w walutach z niską stopą. To powodowało odpływ kapitału z krajów o wyższych stopach (EM), czyli osłabianie się ich waluty i gwałtowną deprecjację ich aktywów.

Struktura jest łatwo dostępna, aby w nią zainwestować wystarczy 5 tys. złotych, a subskrypcja trwać będzie do 15 kwietnia br.

współpraca: Norbert Duczkowski
źródło: Structus.pl