Uśrednianie w strukturach

Kapitał Bezpieczeństwa IV to ciekawy produkt strukturyzowany, który może być exemplum, jak działa uśrednianie odczytów wartości indeksu (opcja azjatycka). Postaram się na przykładowych obliczeniach udowodnić, że w pewnych przypadkach jest ono dla inwestora korzystne, a w pewnych nie – wszystko zależy od tego, jak będzie się zmieniać indeks.

Kapitał Bezpieczeństwa IV jest powiązany z aktywnie zarządzanym indeksem BNP Paribas Commodity Active (COMAC) Alternative 2 VolCap 12% ER (Bloomberg: KMACAVER Index), bazującym na cenach towarów rolnych. Zysk inwestora zostanie wyliczony z iloczynu współczynnika partycypacji (71-91 proc. – ostateczną wartość poznamy po zakończeniu subskrypcji) i średniej z sześciu obserwacji wartości indeksu. Odczyty będą przeprowadzane co sześć miesięcy – pierwszy już po pół roku od rozpoczęcia inwestycji.

Założyłem hipotetyczne półroczne stopy zwrotu z indeksu w kolejnych okresach (+2; -4; +7; +3; +5; +9), dające ostateczny wzrost indeksu o 23,51 proc. w trzy lata. Indeks dość stabilnie rósł, a uśrednianie poskutkowało obniżeniem zysku inwestora. Po uwzględnieniu 81-proc. partycypacji (środek przedziału) zwrot z inwestycji w Kapitał Bezpieczeństwa IV wyniesie 6,67 procent.

Niemniej gdyby układ półrocznych stóp zwrotu indeksu w kolejnych okresach był odwrotny – ze spadkami w drugiej części trzyletniego okresu inwestycji (np. taki: +9; +8; +7; -10; -7; -9) – uśrednianie uratowałoby inwestorowi zysk. Drugie przyjęte przeze mnie półroczne stopy zwrotu dają ostateczny spadek indeksu po trzech latach o 4,06 proc., co przekłada się jednak na 9,10 proc. zysku inwestora z Kapitału Bezpieczeństwa IV (przy partycypacji równej 81 proc.).

Tak było na przykład z lokatą Himalaya Max Driver Banku Millennium, która mimo spadków na chińskiej giełdzie zakończyła się zyskiem w wysokości 9,19 procent.

Uśrednianie w produktach strukturyzowanych ma swoje plusy, ale wprowadzanie go już w pierwszym roku inwestycji jest rzadko spotykane. Raczej robi się to na końcu – by zamortyzować ewentualne spadki w ostatnim okresie inwestycji. Wszystko zależy od tego, co przyniesie przyszłość. Czasami uśrednianie ratuje, a kiedy indziej ogranicza zyski.