Struktury dają coraz więcej zarobić

Średnio dwa na trzy produkty strukturyzowane zakończone w pierwszym półroczu 2011 r. przyniosły zysk. Patrząc na wyniki z poprzednich lat jest to rezultat bardzo dobry. W 2010 roku sukcesem zakończyła się co druga z zapadających inwestycji. Znacznie wzrosła także średnia stopa zwrotu. W poprzednich okresach nie przekraczała 3,5-4 proc., a teraz jest to niemal 4,9 proc. w skali roku.

Z punktu widzenia klientów istotną informacją może być to, jak wiele struktur przyniosło zyski, które mogłyby ich satysfakcjonować. Jeśli kogoś zadowoli zarobek wyższy niż na bankowej lokacie to warto zauważyć, że odsetek struktur zakończonych zyskiem w wysokości co najmniej 5 proc. wzrósł w stosunku do 2010 r. z 28 do 40 procent. Co najmniej 10 proc. dało zarobić 24 proc. zakończonych inwestycji (wzrost z 17 proc.), a 15 proc. lub więcej przyniosło 9 struktur na 100 (w 2010 r. o dwie mniej).

Łącznie z 213 struktur, do wyników których udało się dotrzeć, zysk przyniosło 140.

Analiza wyników produktów strukturyzowanych
zakończonych w pierwszym półroczu 2011 roku

Źródło: Open Finance

Najlepiej wypadały struktury, których instrumentem bazowym były giełdowe indeksy lub koszyki akcji. I nic dziwnego, bo po załamaniu na światowych rynkach związanym z upadkiem Lehman Brothers notowania giełdowe szybko rosły, co nie mogło nie odbić się na wynikach inwestycji z nimi powiązanych. Z piętnastu najlepszych struktur pierwszego półrocza z rynkiem equity powiązanych było dziewięć, w tym sześć, które przyniosły najwyższe zyski.

W najlepszej piętnastce nie znalazła się żadna struktura krótkoterminowa, wszystkie trwały od półtora roku do trzech lat. Wcale jednak nie jest tak, że znalezienie kilkuletniej struktury powiązanej z WIG20 daje gwarancję zysku. Pamiętajmy, że w inwestowaniu w produkty strukturyzowane kluczowy jest timing. Opisywane tu inwestycje często rozpoczynały się w okolicach giełdowych dołków.

Atrakcyjne zyski w produktach strukturyzowanych są często osiągane kosztem ochrony kapitału. Opracowany przez Noble Bank Szybki Kurs na Zysk nie miałby szans na wygenerowanie rekordowego zysku w wysokości 60,07 proc. w dwa lata gdyby nie fakt, że oferował klientom 80-proc. ochronę kapitału. Gdyby zatem zakładany scenariusz (wzrost indeksu WIG20) się nie zrealizował, klienci mogliby stracić 20 proc. zainwestowanych środków. Podobnie skonstruowano Aleję Gwiazd III (2) z oferty firmy Wealth Solutions, na której zarobić można było 30 proc. w półtora roku. 

Od zysku z obu w/w produktów nie trzeba było płacić podatku Belki. Zwolnione z niego są bowiem inwestycje w formie polisy na życie i dożycie lub funduszu luksemburskiego. Zatem 60,07 proc. z Szybkiego Kursu na Zysk można porównać z opodatkowanym 74,16 proc. (ponad 37 proc. rocznie).

Podobnie jak w poprzednich raportach, znów dobrze wypadły struktury zbudowane na bazie opcji autocall – mają one kilka szans na wygenerowanie zysku (rozłożonych w czasie), dzięki czemu spełnienie warunku zysku jest bardziej prawdopodobne. Takie zakończone sukcesami produkty miały w swojej ofercie m.in. Citi Handlowy, Deutsche Bank PBC oraz KBC TFI.

Gdy przyjrzeć się wynikom struktur w podziale na instrumenty bazowe, to najlepiej wypadają struktury giełdowe, które średnio dawały zarobić 7,75 proc. w skali roku, a zysk przyniosło prawie 70 proc. z nich.

Często zyskowne okazywały się inwestycje zależne od notowań aktywnych strategii, które mogą inwestować w różne klasy aktywów i dokonywać alokacji między nimi. Teoretycznie mają one przynosić dobre wyniki w każdych warunkach rynkowych. I tak jest, zysk wygenerowało 71,5 proc. z nich. Ale średnia stopa zwrotu z nich wyniosła zaledwie 0,8 proc. a to i tak tylko dlatego, że kilka z nich miało gwarantowany zysk. Indeksy takie często bowiem przynoszą zysk, ale zwykle jest on bardzo skromny, dużo niższy niż na bankowych lokatach (żaden z takich produktów nie zakończył się wynikiem przekraczającym 5 proc. rocznie).

Oprócz rynku equity, warto zwrócić uwagę na produkty strukturyzowane powiązane z kursami walut. W poprzednich półroczach ich wyniki były bardzo słabe, tymczasem teraz odsetek zyskownych inwestycji wyniósł prawie 66 procent. Najlepszego nosa do nich mają w Kredyt Banku. W badanym okresie zakończyło się sześć jego lokat strukturyzowanych i wszystkie wygenerowały zysk równy 8 proc. w skali roku.

Marcin Krasoń